上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思: 24px;'>不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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