财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zh十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖èng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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