5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市(s中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵hì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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