银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好de)压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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