金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利(lì)于(yú)物(wù)价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银行(xíng)业(yè)震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思zhōng)国(guó)会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处(chù)于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格(gé)指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷(dài)较快(kuài)增长与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增(zēng)长(zhǎng)力度可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思持续加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下(xià)半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既(jì)不全(quán)面(miàn)亦(yì)难持(chí)续，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是(shì)居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的(de)认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实(shí)则反(fǎn)映疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及(jí)疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下(xià)货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思