私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯其中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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