金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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