银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日(rì)子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得(d我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊é)加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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