金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴红楼梦多少字税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(红楼梦多少字bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来红楼梦多少字看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺(cì)激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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