金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投(tóu)债(zhài)成(chéng)为关注的焦点，当前(qián)地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模和地方政府的(de)偿债能力(lì)已经越来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方债包括(kuò)地方一般债、专项债和包(bāo)括城投债在(zài)内的各(gè)种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城(chéng)投(tóu)债(zhài)务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期(qī)贵(guì)州(zhōu)省政府(fǔ)发展研究中心提(tí)出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的(de)背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来(lái)。在(zài)我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算高的(de)前提(tí)下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的(de)杠杆(gān)率水平确实够高了。需要调(diào)整中(zhōng)央和地方之间债(zhài)务余额(é)的比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤(yóu)为重要，故在(zài)城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议(yì)给(gěi)予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政(zhèng)策(cè)上大力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建(jiàn)议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出让国(guó)有资(zī)产来偿债。他表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅(máo)台(tái)总股本8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地(dì)方债(zhài)务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体现形(xíng)式(shì)

　　城投(tóu)债(zhài)是指(zhǐ)城投(tóu)企业公开发(fā)行(xíng)的公司债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定(dìng)位由地方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变为(wèi)市场(chǎng)化(huà)运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不(bù)再(zài)对城投债兜底。但(dàn)实(shí)际上市场(chǎng)仍然把城投债看作(zuò)由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高信用等级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政(zhèng)府下设(shè)的投融(róng)资机(jī)构，很难完全独立(lì)成为与政府无关(guān)的纯(chún)市(shì)场(chǎng)化的企业。城(chéng)投的债务主要包(bāo)括向银行(xíng)借款和发行债券融资这两种方式，以前一(yī)种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一(yī)种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速均保(bǎo)持(chí)在(zài)10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投有息债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230527131611463.png" width="640">

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的(de)主要体现(xiàn)形(xíng)式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的债(zhài)券余额大约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投(tóu)债仍属于地(dì)方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有发生(shēng)，银行贷款展期(qī)、调整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地(dì)方政府(f可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思ǔ)应确保城(chéng)投(tóu)债按时(shí)兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务(wù)增长和财政收(shōu)入增速(sù)下降甚(shèn)至负增长的现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏(piān)弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于东部发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务(wù)利息(xī)覆盖程度不(bù)足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣(kòu)除(chú)城投(tóu)拿地之(zhī)后，捉襟见肘的(de)情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河(hé)南省乃至全国的信用债市场都造(zào)成负面冲击(jī)，信用(yòng)分(fēn)层现象加剧，部(bù)分经(jīng)济(jì)偏(piān)弱区域被(bèi)边(biān)缘化(huà)。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不(bù)如全国。

　　当前在经济复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方(fāng)政府(fǔ)应该确保城投(tóu)债的按时(shí)兑付。因为违(wéi)约不仅不能解决债务(wù)问题(tí)，反而会恶化区域信(xìn)用(yòng)环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融资难(nán)、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府(fǔ)部门仍需要持续举债(zhài)来实(shí)现(xiàn)经济平稳(wěn)增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切需(xū)要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力(lì)。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策性银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也(yě)希望中(zhōng)央给予政(zhèng)策上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国资(zī)委在对政协十(shí)三届(jiè)全国委员会第五次会议第00503号提案(àn)的答复(fù)中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额规范(fàn)化退出的(de)有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助(zhù)力国(guó)有(yǒu)企业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过(guò)出让国(guó)有企(qǐ)业股权获得收入偿还债(zhài)务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划(huà)转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计(jì)占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时(shí)市价(jià)计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的(de)关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没(méi)有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思