财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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