私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作赓续前行是什么意思，赓续前进的意思规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基(jī)金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目赓续前行是什么意思，赓续前进的意思前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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