5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是<头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀/strong>

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。