2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　96的因数有哪些数，72的因数有哪些rong>归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)96的因数有哪些数，72的因数有哪些9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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