昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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