财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jī殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地n)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里(l殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地ng>

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。