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抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜明的共(gòng)同特征(zhēng)：1）截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别(bié)处于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平均水平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的(de)持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以及后续5月召开(kāi)在即的(de)第三届“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国(guó)家战略(lüè)，相关政策密(mì)集出台。今年(nián)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳国务(wù)院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能(néng)源(yuán)链整(zhěng)体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为(wèi)原材料高度(dù)依(yī)赖海外供(gōng)应、同时下(xià)游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受益(yì)于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游(yóu)领域(yù)需求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源(yuán)产(chǎn)业链(liàn)尤其是(shì)行(xíng)业龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等(děng)之(zhī)外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支(zhī)持的战(zhàn)略(lüè)性产业之(zhī)一，近年来经(jīng)历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与(yǔ)成(chéng)品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产能(néng)优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已在(zài)逐步实(shí)现结构调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各项数(shù)据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业(yè)绩成长及确(què)定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重投资人回报，多(duō)家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计(jì)划，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融(róng)资需求回暖，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估(gū)值(zhí)也具(jù)备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需(xū)求连(lián)续(xù)三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基调(diào)下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。