金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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