核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理de)前提就是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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