财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(g苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示，当苏三起解的故事，苏三起解的故事简介前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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