5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别)不及(jí)预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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