调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友-height: 24px;'>不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友年极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友