本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年(nián)里，沪为什么梅西的人缘远比c罗好指(zhǐ)全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)为什么梅西的人缘远比c罗好，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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