私(sī)募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资遭天谴什么意思，天谴什么意思解释金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私遭天谴什么意思，天谴什么意思解释募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)改。

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