作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里同(tóng)比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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