5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值(腰围88是多少 腰围88是多少码zhí)波动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的(de)边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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