金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落(luò湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少xū)求。

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