公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势湖南电大几本，湖南长沙电大是几本。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 湖南电大几本，湖南长沙电大是几本