核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每(mě家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕i)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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