银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近郑业成是否已婚 郑业成是几线演员期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而郑业成是否已婚 郑业成是几线演员镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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