财(cái)联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎(y胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗íng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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