金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际(j自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算ì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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