上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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