昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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