金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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