财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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