4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4doi的时候怎么夹，doi是怎么夹g>月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业就业边(biān)际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职(zhí)人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　doi的时候怎么夹，doi是怎么夹alt="华泰 | 宏观：非农强于预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联(lián)储的(de)降息意愿，但(dàn)实(shí)际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关(guān)》