金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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