核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(l叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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