来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经(jīng)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数济恢(heach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数uī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

　　1

　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

　　3

　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行(xíng)先试。

　　4

　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数