调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别jìn)期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年(n诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别ián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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