来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ong>“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(sh送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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