2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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