申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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