作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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