银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历(lì兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗)史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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