银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(y准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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