作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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