四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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