4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人(rén)数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持(chí)续(xù)下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度(dù)上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价(ji正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长à)格下(xià)行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长